1。国内经济苏醒加速。一季度P增速远超客岁全年及本年制定的5%的增速方针，消费、投资全体增速均正在稳增加政策之下，较客岁较着回暖，一季度伴跟着财务政策提前发力，基建投资有较着增加，制制业维持较高增速，房地产虽然仍较弱势，但降幅也有收窄迹象。2。政策预期仍然较强。4月25日地方局成功召开，满脚了市场对于政策“稳增加”的预期。会议强调，要加紧实施愈加积极无为的宏不雅政策，用好用脚愈加积极的财务政策和适度宽松的货泉政策，持续巩固房地产市场不变态势，持续不变和活跃本钱市场。会议提出了四稳方略，“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。瞻望二季度后半段，宽松的政策预期或仍然支持行情。3。特朗普关税行动有缓和迹象，我国立场强硬，彰显大国风度。正在本轮中美商业摩擦之中，我国一曲强调“我们不肯打，也不怕打。打，奉陪到底；谈，大门敞开”。4月下旬特朗普曾暗示，将对来自中国的商品征收高关税“大幅下降，但不会为零”。美财务部长也曾暗示，高关税是不成持续的，估计世界两大经济体之间的关税和将“降级”。虽然目前中美两边并未促成构和或告竣和谈，但至多向市场传送了缓和的预期。国内苏醒加速，政策预期较强，叠加外围负面要素有缓和迹象，期指中期仍持偏乐不雅对待，短期目前面对缺口压力，如图1所示，本月截至到4月29日，IF、IH、IC、IM从力合约别离下跌4。22%、3。24%、1。14%、5。1%，上证指数正在受特朗普“对等关税”行动影响，4月7日一度大幅下挫，后伴跟着政策面以及从力资金的持续发力，逐步修复至4月7日调控缺口上沿附近，近期略有承压横盘。比价方面，如图2所示，IH/IC、IH/IM、IF/IC、IF/IM别离录得0。47、0。45、0。67、0。64，权沉取中小盘指数比价沉心较3月份有较着上移。从资金面来看，截至到4月29日，沪深两市日均成交额1。24万亿，3月份市场日均成交1。52万亿，缩量18。42%。两市融资余额17968。55亿，相较于3月末削减1106。8亿。但正在4月初市排场对下行压力时，从力资金较着发力，大量采办ETF，维持市场不变，截止4月29日全市场ETF规模4。04万亿，也是正在4月份初次冲破4万亿，本月300ETF净流出1065。53亿，正在客岁9月份之后再次放量。一季度国内出产总值31。87万亿元，按不变价钱计较，同比增加5。4%，比上年四时度环比增加1。2%。一季度国内经济苏醒加速，P增速要较着高于本年3月份制定的全年经济增加方针5%。从增加贡献上看，如下图所示，2025年一季度，最终消费、本钱构成、货色和办事净出口对P同比增速的贡献了别离为：51。9%、9。3%、38。8%。消费端对P增速的贡献占比力高，其次是进出口，而投资端受地产弱势的影响贡献相对较低。但瞻望二季度后半段，因为特朗普的高额关税政策影响，外需有承压预期，进出口恐将有回落风险，此时消费、投资等范畴则需发力带动内需。全体上看，一季度经济苏醒加速，而二季度国内经济将面对更多挑和取机缘，挑和正在于特朗普的极端单边商业从义所形成的外部经贸复杂性上升，但同时这也会给国内带来机缘，全球供应链沉构将驱动国内财产链价值布局升级，鞭策中国正在全球经济款式中向价值链高端跃迁。国度统计局发布数据显示，一季度，我国社会消费品零售总额12。67万亿，同比增加4。6%，较客岁全年增速加速1。1个百分点。3月社零增速5。9%（+1。9%），此中：商品零售增速5。9%（+2%），餐饮收入增速5。6%（+1。3%）。从类型上看，如下图所示，涉及“消费品以旧换新”范畴表示亮眼，通信器材类、家具类、家用电器类别离同比增加：28。6%、29。5%、35。1%。伴跟着各地消费政策不竭落实，市场消费需求较着提振。如：贵州省已利用补助资金16。14亿元，撬动消费126。53亿元；青海省审核通过补助申请7。08万份，发放资金8032。99万元；宿州市累计发放补助资金1。16亿元，带动消费8。4亿元，笼盖家电、家拆、电动自行车等675家商户等。据测算，2024年“消费品以旧换新”政策间接带动相关产物发卖超1。3万亿元，对全国社会消费品零售总额增速的贡献度跨越1。2个百分点。2025年规模3000亿，截止目前已下拨1600亿，政策仍然有发力空间，消费增速仍然有支持。国度统计局发布数据显示，一季度，我国固定资产投资完成额10。32万亿，同比增加4。2%，较客岁全年增速加速1个百分点。分分歧范畴来看，制制业投资增加（-0。1%），基建投资同比增加5。8%（+1。4%），房地产开辟投资同比下降-9。9%（+0。7%）。2024年我国基建投资完成额24。86万亿，约占固定资产投资完成额比沉48。32%。2025年工做演讲指出：“实施愈加积极的财务政策”、“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”。正在此政策之下，一季度处所债提前发力，特别是专项债大幅增加。如下图所示，1-2月份处所债券合计刊行1。86万亿（9444亿），此中：专项债券1。63万亿（6350亿）。取之对应基建范畴：电力、燃气及水出产和供应业同比增加26%；水利、和公共根本设备办理业增加9。8%。基建投资的大幅增加反映了宽松财务扩内需的政策企图。虽然目前基建投资较客岁有较着增加，处所债刊行放量，但受制于财务收入增速下行，估计难有洪流漫灌式增加。如下图所示，2024年我国一般公共预算收入21。97万亿，约占财务收入的53。25%。2024年我国税收收入17。48万亿，约占一般公共预算收入的79。56%。自2023年起头跟着国内减税降费不竭落实，税收收入增速不竭下滑，本年3月份增速-3。5%。取此同时3月份财务收入增速-1。1%，财务收入增速4。2%，财务出入增速差-5。3%。(2024年全年别离为：1。3%/3。6%（-2。3%）；2023年全年别离为：6。4%/5。4%（1%）)。一季度我国制制业投资增速9。1%，持续13个月维持9%以上的增速。一方面高科技、新质出产力持续成长，带动制制业稳步成长，一季度我国航空、航天器及设备制制业增速30。3%，大幅高于其他制制业范畴；3月份我国制制业规上工业添加值增速7。9%，略高于全国规上企业工业添加值7。7%，别的高手艺财产工业添加值10。7%，自客岁起头增速一曲处于领先程度。别的一方面得益于政策的持续发力。2024年设备更新政策带动设备工器具购买投资同比增加15。8%，对固定资产投资增加贡献率达65。3%。2025年“两新”政策力度再次扩大，估计对制制业投资仍有提振感化。特朗普就任美国总统以来，不竭恶化全球商业，更是对我国恶意加征超额关税，从我国出口布局上看，机电、声响设备及其零件、车辆、航空器、船舶及运输设备占我国出口额比沉跨越50%，而这些范畴又是高度依赖对美出口。中美商业摩擦若持续没有缓和或构和宽免，将对我国制制业出口形成晦气影响。本年一季度我国房地产开辟、发卖同比增速相关数据如下图：新开工面积！-24。4%（持续22个月降幅超20%）、施工面积：-9。5%（持续32个月负增加）、完工面积：-14。3%（持续13个月负增加）、发卖面积：-3%（客岁全年-12。9%，持续35个月负增加）、待售面积：5。1%（客岁全年10。6%）。取客岁全年比拟，发卖面积降幅大幅收窄，同时待售面积增速也显著放缓，但新开、施工等降幅仍然较大，下逛发卖端虽有改善，但并未完成向上传导。自客岁10月份起头，商品房价钱降幅逐步收窄。3月份我国新建商品室第价钱同比下降5%，持续5个月收窄。二手室第价钱同比下降7。3%，持续6个月收窄。新建商品室第一线、1。6、0。9个百分点。从价钱表示上能够看到，客岁四时度政策的结果正正在逐步。本年政策端估计地产仍然以“稳”为从，工做演讲暗示要“稳住楼市”，4月底局会议再次强调“持续巩固房地产市场不变态势”。国内经济苏醒加速。一季度P增速远超客岁全年及本年制定的5%的增速方针，消费、投资全体增速均正在稳增加政策之下，较客岁较着回暖，一季度伴跟着财务政策提前发力，基建投资有较着增加，制制业维持较高增速，房地产虽然仍较弱势，但降幅也有收窄迹象。政策预期仍然较强。4月25日地方局成功召开，满脚了市场对于政策“稳增加”的预期。会议强调，要加紧实施愈加积极无为的宏不雅政策，用好用脚愈加积极的财务政策和适度宽松的货泉政策，持续巩固房地产市场不变态势，持续不变和活跃本钱市场。会议提出了四稳方略，稳企业、稳市场、稳预期”。瞻望二季度后半段，宽松的政策预期或仍然支持行情。特朗普关税行动有缓和迹象，我国立场强硬，彰显大国风度。正在本轮中美商业摩擦之中，我国一曲强调“我们不肯打，也不怕打。打，奉陪到底；谈，大门敞开”。4月下旬特朗普曾暗示，将对来自中国的商品征收高关税“大幅下降，但不会为零”。美财务部长也曾暗示，高关税是不成持续的，估计世界两大经济体之间的关税和将“降级”。虽然目前中美两边并未促成构和或告竣和谈，但至多向市场传送了缓和的预期。国内苏醒加速，政策预期较强，叠加外围负面要素有缓和迹象，期指中期仍持偏乐不雅对待，短期目前面对缺口压力，留意承压风险。